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2017年注册会计师考试田明财管模拟题二

[03-01]   来源:http://www.68lou.com  注册会计师考试试题   阅读:839

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正文:

一、单项选择题
1、下列关于经济利润的公式错误的是( )。 
A、经济利润=税后净利润-股权费用 
B、经济利润=息前税后经营利润-税后利息-股权费用 
C、经济利润=息前税后经营利润-全部资本费用 
D、经济利润=息税前经营利润-税后利息-股权费用 
2、相对于每股盈余最大化目标而言,企业价值最大化目标的不足之处是( )。 
A、没有考虑资金的时间价值 
B、没有考虑投资的风险价值 
C、不能反映企业潜在的获利能力 
D、不能直接反映企业当前的获利水平 
3、在确定部门的取舍时最重要的评价指标的是( )。 
A、部门营业收入 
B、部门边际贡献 
C、部门可控边际贡献 
D、部门税前利润 
4、债券到期收益率计算的原理是:( )。 
A、到期收益率是购买债券后-直持有到期的内含报酬率 
B、到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率 
C、到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和 
D、到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提 
5、已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为16%和28%,无风险报酬率为6%,某投资者除自有资金外,还借入30%的资金,将所有的资金用于购买市场组合,则总期望报酬率和总标准差分别为( )。 
A、19.4%和34% 
B、19%和36.4% 
C、17.2%和32% 
D、16%和28.4% 
6、某公司20xx年的股利支付率为25%,净利润和股利的增长率均为8%。该公司的β值为1.4,国库券利率为4%,市场平均股票收益率为9%。则该公司的内在市盈率为( )。 
A、11.8 
B、9.65 
C、10.7 
D、8.33 
7、基本标准成本,在发生( )变化时,就需要进行调整。 
A、产品的物理结构变化 
B、市场供求变化导致的售价变化 
C、市场供求变化导致的生产经营能力利用程度变化 
D、由于工作方法改变而引起的效率变化 
8、某企业生产甲、乙、丙三种产品,已知三种产品的单价分别为10元、8元和6元,单位变动成本分别为8元、5元和4元,销售量分别为200件、500辆和550吨。固定成本总额为1000元,则加权平均边际贡献率为( )。 
A、32.26% 
B、36.28% 
C、28.26% 
D、30.18% 
9、某商业企业20xx年预计全年的销售收入为3000万元,销售毛利率为20%,假设全年均衡销售,当期购买当期付款。按年末存货计算的周转次数为6次,第三季度末预计的存货为400万元,则第四季度预计的采购现金流出为( )万元。 
A、560 
B、750 
C、640 
D、600 
10、某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为40元,期权均为欧式期权,期限4个月,4个月的无风险利率为2%,目前该股票的价格是48元,看跌期权价格为6元。则看涨期权价格为( )元。 
A、14.78
B、7.96 
C、12.18 
D、10.52 
二、多项选择题
1、下列表述中,错误的有( )。 
A、假设某企业的变动成本率为70%,安全边际率为30%,则其销售利润率为21% 
B、如果两只股票的β系数相同,则其包含的全部风险相同 
C、如果两种产品销售量的期望值相同,则其风险程度也相同 
D、逐步分项结转分步法和平行结转分步法均可直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料 
2、关于最佳现金持有量确定的存货模式和随机模式的说法正确的有( )。 
A、管理成本均属于无关成本 
B、机会成本均属于相关成本 
C、交易成本均属于相关成本 
D、短缺成本均属于相关成本 
3、下列说法正确的有( )。 
A、为了应付通货膨胀,公司多采用低股利政策 
B、为了更好约束经营者的背离行为,公司多采用高股利政策 
C、为了更好地为股东合理避税,公司多采用高股利政策 
D、依据股利相关论,高股利政策有助于增加股东财富 
4、下列说法正确的有( )。 
A、理财原则的正确性与其应用环境有关 
B、双方交易原则承认市场存在非对称信息 
C、双方交易原则是以自利行为原则为前提的 
D、有价值的创意原则主要用于间接投资项目 
5、如果希望提高销售增长率,即计划销售增长率高于可持续增长率。则可以通过( )。 
A、发行新股或增加债务 
B、降低股利支付率 
C、提高销售净利率 
D、提高资产周转率 
6、某公司20xx年息税前经营利润为2200万元,所得税税率为33%,折旧与摊销为70万元,经营流动资产增加360万元,经营流动负债增加115万元,金融流动负债增加55万元,经营长期资产总值增加650万元,经营长期债务增加214万元,金融长期债务增加208万元,税后利息48万元。则下列说法正确的有( )万元。 
A、经营现金毛流量为1544 
B、经营现金净流量为1299 
C、实体现金流量为863 
D、股权现金流量为1078 
7、产量基础成本计算制度和作业基础成本计算制度的主要区别有( )。 
A、产量基础成本计算制度仅有一个或几个间接成本集合,集合中归集的内容通常缺乏同质性;作业基础成本计算制度往往建立众多的间接成本集合,集合中归集的内容通常具有同质性 
B、产量基础成本计算制度下,间接成本的分配基础是产品数量,或者与产量有密切关系的直接人工成本或直接材料成本等,成本分配基础和间接成本集合间缺乏因果联系;作业基础成本计算制度下,间接成本的分配应以成本动因为基础 
C、产量基础成本计算制度主要适用于产量是成本主要驱动因素的传统加工业;作业基础成本计算制度主要适用于新型的高科技企业 
D、产量基础成本计算制度主要适用于直接材料和直接人工占产品成本比重较大,而间接成本占产品成本比重较小的企业;作业基础成本计算制度主要适用于直接材料和直接人工占产品成本比重相对较小,而间接成本占产品成本比重相对较大的企业 
8、下列原则属于自利原则进一步延伸的原则是( )。 
A、双方交易原则 B、信号传递原则 C、资本市场有效原则 D、投资分散化原则 
9、下列成本差异中,通常不属于生产部门责任的有( )。 
A、直接材料价格差异 
B、直接人工工资率差异 
C、直接人工效率差异 
D、变动制造费用效率差异 
10、下列属于二叉树期权定价模型假设条件的有( )。 
A、市场投资没有交易成本 
B、投资者都是价格的接受者 
C、允许以无风险利率借入或贷出款项 
D、未来股票的价格将是两种可能值中的一个 
三、判断题
1、在“租赁与购买”决策中的所有相关现金按有担保债券的税后资本成本作为折现率。( ) 
2、在作业成本法下,同一作业成本库中,成本变动与作业的变动水准是等比例的增减,也即是成本动因与被分摊成本间有着密切的因果关系。( ) 
3、在平行结转分步法下,只能采用定额比例法进行产成品和在产品之间的费用分配。( ) 
4、税法和会计制度均要求以实际成本反映产品成本,因此采用标准成本法计算产品成本时,会计期末必须将完工产品成本加减各项差异,将标准成本调整为实际成本。( ) 
5、当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险,组合中股票的种类越多,其风险分散化效应就逐渐增强,包括全部股票的投资组合风险为零。( ) 
6、证券市场线反映股票的必要收益率与其β值(系统性风险)线性相关;而且证券市场线无论对于单个证券,还是投资组合都是成立的。( ) 
7、制造费用预算分为变动制造费用和固定制造费用两部分。变动制造费用和固定制造费用均以生产预算为基础来编制。( ) 
8、如果企业采用变动成本法计算成本,固定性制造费用不计入产品成本,因此单位产品的标准成本中不包括固定性制造费用的标准成本,因此,不需要制定固定性制造费用的标准成本。( ) 
9、某项会导致个别投资中心的投资报酬率提高的投资,不一定会使整个企业的投资报酬率提高;但某项会导致个别投资中心的剩余收益增加的投资,则一定会使整个企业的剩余收益增加。( ) 
10、在其他条件一定的情形下,对于美式期权而言,到期时间越长,价格波动的可能性越大,期权的时间溢价就越低。( ) 
四、计算分析题
1、B公司2月份生产甲产品1000件,销售900件,其成本资料详见下表。 
假设:为简化起见,假定这里的变动非生产成本均为变动销售费用,其总额随销售量变动而成正比例变动。要求:(1)分别采用完全成本法和变动成本法确定期间成本和单位产品的生产成本。(2)假设期末没有在产品存货,期初没有产成品存货,采用两种成本计算方法计算期末产成品存货成本。(3)假设该公司1月份生产甲产品1000件,同时也销售出1000件;2月份生产甲产品1000件,销售出900件;3月份生产甲产品1000件,销售出1100件。甲产品每件销售单价为50元。其单位变动成本资料和固定成本资料不变,并假设1月初没有产成品存货,各月月初、月末均无在产品存货。分别采用完全成本法和变动成本法确定各月的损益。 
2、某工业企业甲产品分三个步骤生产,分别由第一、第二、第三3个车间进行,采用逐步结转分步法计算成本。甲半成品成本的结转采用综合结转法(按实际成本),各步骤对半成品的收发通过半成品库进行,假设第一、第二车间月初半产品库期初库存均为零。20xx年5月份甲产品各步骤产品成本明细账如下: 
要求:(1)将产成品成本中的半成品费用按本月第二、第一车间所产的半成品成本结构进行还原,计算出按原始成本项目反映的产成品成本(还原分配率保留万分之一,其余保留两位小数,各步骤保留小数造成的误差由制造费用项目负担)。(2)结合题中资料和成本还原结果,简要说明成本还原的必要性。 
3、某公司20xx年的资产负债表(简表)如下: 
已知:某公司20xx年销售收入为20xx0万元,销售净利润率为12%,净利润的60%分配给投资者。该公司20xx年预计销售收入比上年增长30%,假定该公司20xx年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致,适用的企业所得税税率为33%。要求:(1)根据20xx年的资产负债表编制调整的资产负债表;(2)根据调整的资产负债表填制净经营资产的预计表,计算资金总需求额;(3)预计可以动用的金融资产(根据过去的经验,公司至少保留600万元的货币资金);(4)预计增加的留存收益;(5)如果需要的外部筹资额可以通过银行借款筹集,确定增加的借款额。(附表1) 
(附表2) 

4、已知:某上市公司现有资金10000万元,其中:普通股股本3500万元,长期借款6000万元,留存收益500万元。长期借款税后成本为6%。有关投资服务机构的统计资料表明,该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍,目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下:资料一:甲项目投资额为1200万元,经测算,甲项目的资本收益率存在-5%,12%和17%三种可能,三种情况出现的概率分别为0.4,0.2和0.40。资料二:乙项目投资额为20xx万元,经过逐次测试,得到以下数据:当设定折现率为14%和15%时,乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。资料三:乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案:以20xx元的发行价,发行面值为1900元、票面年利率为12%、期限为3年的公司债券;B方案:增发普通股,股东要求的风险溢价为4%。资料四:假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计,公司债券为年末付息,到期还本。要求:(1)指出该公司股票的β系数。(2)计算该公司股票的必要收益率。(3)计算甲项目的预期收益率。(4)计算乙项目的内含收益率。(5)以该公司股票的必要收益率为标准,判断是否应当投资于甲、乙项目。(6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。(7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本,对A、B两方案的经济合理性进行分析。(8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后,该公司的综合资金成本。(9)计算目前的综合资金本成本,对乙项目的筹资方案做出决策。 
五、综合题
1、某公司计划从国外引进生产摩托车的生产线,该项目分两期进行:第一期20xx年年初设备投资20xx0万元,当年投资当年完工投产,年产销量为1万台,销售单价1.2万元/台,单位变动成本0.6万元/台,每年固定付现经营成本为400万元,预计使用寿命为5年,预计能够收回的净残值率为原值的4%。第二期20xx年年初设备投资36000万元,当年投资当年完工投产,年产销量新增1.9万台,销售单价1.2万元/台,单位变动成本0.58万元/台,年固定付现经营成本新增760万元,预计使用寿命为5年,净残值率为原值的3%。假设:(1)第二期项目投资决策必须在20xx年年底决定;(2)生产摩托车可比公司股票价格的方差为0.09;(3)该公司适用的所得税税率为25%;(4)该公司要求的最低投资报酬率为15%(其中无风险报酬率为5%);(5)该类设备税法规定的折旧方法为直线法,折旧年限为5年,用直线法提折旧,净残值率为原值的5%。要求:(1)在不考虑期权的前提下,计算分析该项目第一期和第二期投资的可行性。(2)在考虑期权的前提下,计算分析该项目第一期和第二期投资的可行性(本题第二期项目设备投资额按5%折现,其余按15%的折现率折现)。 
2、某公司20xx年的财务报表数据摘要如下: 
预计20xx年—20xx年的销售收入增长率为10%,20xx年及以后销售收入增长率降低为8%。假设今后保持20xx年的年末各项资产的周转率和资本结构(金融负债和股东权益)不变,经营流动负债和经营长期负债与销售收入同比例增长。各项营业成本费用与收入同比例增长,各项所得税率均为30%。企业的融资政策是:权益资本的筹集优先选择利润留存,不足部分考虑增发普通股,剩余部分全部派发股利;债务资本的筹集选择长期借款,长期借款的年利率以及计息方式均保持20xx年的水平不变。目前至20xx年加权平均资本成本为15%,20xx年及以后年度降低为12%。要求:(1)编制完成20xx年的预计报表数据。有关数据直接填入下表(保留四位小数)并写出20xx度长期借款和年末未分配利润的计算过程(本步骤错误则本题不得分): 
(2)根据现金流量折现法计算该公司的实体价值 (精确至万位)。(3)根据经济利润法计算该公司的价值(精确到百位)。

一、单项选择题
1、答案
解析:经济利润是用息前税后经营利润减去企业的全部资本费用,而D选项未扣除所得税,所以是错误的。
2、答案
解析:企业价值是企业未来现金流量的现值。所以,企业价值不一定能够直接揭示企业当前的获利能力。
3、答案:B
解析:本题的主要考核点是可控边际贡献的用途。利润中心的考核指标包括:
(1)边际贡献=销售收入-变动成本总额
(2)可控边际贡献=边际贡献-可控固定成本
(3)部门边际贡献=可控边际贡献-不可控固定成本
(4)税前部门利润=部门边际贡献-公司管理费用
以边际贡献作为利润中心的业绩评价依据不够全面;以可控边际贡献作为业绩评价依据可能是最好的;以部门边际贡献作为业绩评价依据,可能更适合评价该部门对企业利润和管理费用的贡献,而不适合于部门经理的评价,但对部门的取舍进行评价时,该指标是最有重要意义的信息;以税前利润作为业绩评价依据,通常是不合适的。
4、答案:A
解析:本题的主要考核点是债券到期收益率计算的原理。债券到期收益率和固定资产投资的原理一样,是指在考虑货币时间价值的前提下,债券投资实际可望达到的投资报酬率,即债券投资的内含报酬率。而内含报酬率是指净现值等于零的时候的折现率,即能使未来现金流入现值等于现金流出现值的贴现率,债券投资未来现金流入表现为利息和本金,现金流出为价格,所以,到期收益率是能使债券利息收入和本金流入的现值等于债券买入价格的贴现率;债券可以是分期付息债券,也可以是到期一次还本付息债券。
5、答案:B
解析:本题的主要考核点是资本市场线的应用。
总期望报酬率=130%×16%+(1-130%)×6%=19%
总标准差=130%×28%=36.4%。
6、答案
解析:内在市盈率= ,股利支付率=25%,股权成本=4%+1.4(9%-4%)=11%,则有:内在市盈率= =8.33。
7、答案:A
解析:本题的主要考核点是基本标准成本需要调整的情形。基本标准成本是指一经制定,只要生产的基本条件无重大变化,就不予变动的一种标准成本。所谓生产的基本条件的重大变化是指产品的物理结构变化、重要原材料和劳动力价格的重要变化、生产技术和工艺的根本变化。只要这些条件发生变化,基本标准成本才需要修订。由于市场供求变化导致的售价变化和生产经营能力利用程序变化,由于工作方法改变而引起的效率变化等,不属于生产的基本条件变化,对此不需要修订基本标准成本。
8、答案:A
解析:甲、乙、丙三种产品的边际贡献率分别为:
甲: 

乙: 

丙: 

各产品的销售比重分别为:
甲: 

乙: 

丙: =35.48%
以各产品的销售比重为权数,计算加权平均边际贡献率:
加权平均边际贡献率=20%×21.51%+37.5%×43.01%+33.33%×35.48%=32.26%。
9、答案
解析:本题的主要考核点是采购现金流出的计算。
全年销售成本=3000×(1-20%)=2400(万元)
20xx年年末存货=2400÷6=400(万元)
由于假设全年均衡销售,所以,四季度预计销售成本=2400÷4=600(万元)
第四季度预计的采购现金流出=期末存货+本期销货-期初存货=400+600-400=600(万元)。
10、答案:A
解析:根据:标的资产现行价格+看跌期权价格-看涨期权价格=执行价格的现值,则看涨期权价格=标的资产现行价格+看跌期权价格-执行价格的现值=48+6-40÷(1+2%)=14.78(元)。

二、多项选择题
1、答案:ABC
解析:销售利润率=安全边际率×边际贡献率=9%;如果两只股票的β系数相同,则其包含的系统性风险相同,不能表明非系统性风险也相同;如果两种产品销售量的期望值相同,同时标准差也相同,则其风险程度也相同,期望值本身不能衡量风险。逐步分项结转分步法和平行结转分步法均可直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料。
2、答案:ABC
解析:在最佳现金持有量确定的存货模式中,相关成本包括机会成本和交易成本;在最佳现金持有量确定的随机模式中,根据最优现金返回线的计算公式可知,相关成本也包括机会成本和交易成本。由此可见,存货模式和随机模式中管理成本均属于无关成本,机会成本和交易成本均属于相关成本。
3、答案:ABD
解析:在通货膨胀时期,为了弥补固定资产更新资金的缺口,公司多采用少分多留的政策;为了更好约束经营者的背离行为,公司多采用高股利政策,这样自然就增加了外部负债融资的可能性,负债融资比股权融资对经营者的约束力更强;由于现金股利的所得税税率比资本利得的所得税税率高,因此为了更好地为股东合理避税,公司多采用低股利政策;依据股利相关论,公司派发的现金股利越多,公司价值越大,所以高股利政策有助于增加股东财富。
4、答案:ABC
解析:理财原则的正确与否与其应用环境有关;双方交易原则承认市场存在非对称信息,它的应用是以交易双方遵循自利行为原则为前提的;有价值的创意原则主要用于直接投资项目。
5、答案:ABCD
解析:本题的主要考核点是可持续增长率问题。公司计划销售增长率高于可持续增长率所导致的资金增加主要有两个解决途径:提高经营效率或改变财务政策。A、B、C、D均可实现。
6、答案:ABCD
解析:经营现金毛流量=息前税后经营利润+折旧与摊销=2200×(1-33%)+70=1544(万元)
经营现金净流量=经营现金毛流量-经营营运资本增加
=经营现金毛流量-(经营流动资产增加-经营流动负债增加)
=1544-(360-115)=1299(万元)
实体现金流量=经营现金净流量-资本支出
=经营现金净流量-(经营长期资产总值增加-经营长期债务增加)
=1299-(650-214)=863(万元)
股权现金流量=实体现金流量-税后利息+净金融负债增加
=实体现金流量-税后利息+(金融流动负债增加+金融长期债务增加)
=863-48+(55+208)=1078(万元)。
7、答案:ABCD
解析:根据产量基础成本计算制度和作业基础成本计算制度的主要区别。
8、答案:AB
解析:本题的主要考核点是自利原则进一步延伸的原则。双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”,以及各方都是自利的,即是自利原则的延伸。信号传递原则是自利原则的延伸。
9、答案:AB
解析:本题的主要考核点是材料和人工价格差异的形成原因分析。材料价格差异是在采购过程中形成的,不应由耗用材料的生产部门负责,而应由采购部门对其作出说明。直接人工工资率差异,应归属人事劳动部门管理。所以,属于生产部门责任的成本差异有:直接材料数量差异、直接人工效率差异和变动制造费用效率差异。
10、答案:ABCD
解析:二叉树期权定价模型的假设条件有:
(1)市场投资没有交易成本;
(2)投资者都是价格的接受者;
(3)允许完全使用卖空所得款项;
(4)允许以无风险利率借入或贷出款项;
(5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。

三、判断题
1、答案:×
解析:在“租赁与购买”决策中的相关现金流量应按有担保债券的税后资本成本作为折现率,租赁期满租赁资产的变现价值按项目的必要报酬率确定。
2、答案:√
解析:在作业成本法下,其实施的基本条件之一是同一作业成本库中,成本动因与被分摊成本间有着密切的因果关系。
3、答案:×
解析:在平行结转分步法下,通常采用定额比例法或定额成本法进行产成品和在产品之间的费用分配,但并不意味着不可以用其他方法分配。
4、答案:×
解析:采用标准成本法时,各会计期末或者将成本差异结转本期损益,或者在已销产品成本和期末存货成本之间分配,即在采用结转本期损益法时,不要求将期末存货标准成本调整为实际成本。
5、答案:×
解析:当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低公司的特定风险(非系统性风险),但组合中股票的种类增加到一定程度,其风险分散化效应就逐渐减弱。投资组合不能分散系统性风险。
6、答案:√
解析:由资本资产定价模式可以得出以上结论。
7、答案:×
解析:变动制造费用以生产预算为基础来编制。固定制造费用,需要逐项进行预计,通常与本期产量无关,按每期实际需要的支付额预计,然后求出全年数。
8、答案:√
解析:本题的主要考核点是在变动成本法下,固定性制造费用不需要制定标准成本。如果企业采用变动成本法计算成本,固定性制造费用不计入产品成本,因此单位产品的标准成本中不包括固定性制造费用的标准成本,因此,不需要制定固定性制造费用的标准成本。如果企业采用全部成本法计算成本,固定性制造费用计入产品成本,因此单位产品的标准成本中应包括固定性制造费用的标准成本,因此,需要制定固定性制造费用的标准成本。
9、答案:√
解析:若仅以投资报酬率评价投资中心业绩的指标,可能造成投资中心的近期目标与整个企业的长远目标的背离,而剩余收益指标避免了投资中心的狭隘本位倾向,可以保持各投资中心获利目标与公司总的获利目标达成一致。
10、答案:×
解析:在其他条件一定的情形下,对于美式期权而言,到期时间越长,价格波动的可能性越大,期权的时间溢价就越高。

四、计算分析题
1、答案:
(1)在完全成本法和变动成本法下确定的期间成本和单位产品的生产成本分别见下表。

解析:本题与第十三章的练习题在变动非生产成本上的处理有一些不同。本题根据教材412页的做法进行了调整。这是变动成本法计算的两个思路。同学们可进行了解。建议考试时如果有这类的题目,按教材的处理方法(也就是本题的处理方法)进行处理。
也可以将二者的方法结合起来,也就是先按教材的方法求出制造边际贡献,再在此基础上减去变动性非生产成本求出产品边际贡献,然后在此基础上再减去固定生产成本。
三种方法的计算实质是相同的,结果也一致,只是形式不同,同学们可对此进行了解。
2、答案:
(1)

第二步骤还原分配率= =1.2415。
第一步骤还原分配率= =1.1351。
(2)从以上的计算结果可以看出,采用综合结转的结果,表现在产成品成本中的绝大部分费用是第三年间所耗第二车间半成品的费用,而直接人工、制造费用只是第三车间发生的费用,在产品成本中所占比重较小。显然,这不符合产品成本构成的实际情况,因而不能据以从整体企业角度分析和考核产品成本的构成和水平。因此,在管理上要求从整个企业的角度分析和考核产品成本的构成和水平时,必须将综合结转算出的产成品成本进行还原,从而可以得到按原始成本项目反映的产成品成本构成。
解析:在答疑过程中有几位同学建议出成本还原的题目以了解还原的思路,我们借本题满足同学们的要求。其实在第十二章我们出了一个这样的题目。还原的例题我们教材没有给出,但提到还原的问题。同学们可认真研究一下。
3、答案:
(1)制调整的资产负债表
(2)填制净经营资产的预计表,计算资金需求额;
资金总需求额=18200-14000=4200(万元)
(3)预计可以动用的金融资产(根据过去的经验,公司至少保留600万元的货币资金):
20xx年底的金融资产=1500(万元)
可动用的金融资产=1500-600=900(万元)
(4)预计增加的留存收益
留存收益增加=26000×12%×(1-60%)=1248(万元)
(5)确定增加的借款额。
需要的外部筹资数额=4200-900-1248=20xx(万元)
增加借款额=20xx(万元)
解析:
4、答案:(1) 公司股票的β系数为1.5
(2)公司股票的必要收益率为:5%+1.5×(8%-5%)=9.5%
(3)甲项目的预期收益率:(-5%)×0.4+12%×0.2+17%×0.4=7.2%
(4)乙项目的内含收益率:4.9468/(4.9468+7.4202)×(15%-14%)+14%=14.4%
(5)甲项目的预期收益率7.2%小于公司的必要收益率9.5%,不应进行投资。乙项目的内含收益率14.4%高于公司的必在收益率9.5%,应进行投资。
(6)
A方案的税后成本:
20xx=1900×12%×(1-33%)×(P/A,K,3)+1900×(P/S,K,3)
用内插法计算得:K=6.07%
B方案的成本为5%+4%=9%
(7)由于两个方案的成本都小于乙项目的内含收益率,所以两个项目在经济上都可行
(8)由(5)知,甲项目不进行投资
按A方案筹资后的综合资本成本:
9.5%×(3500+500)/120xx+6%×6000/120xx+6.07%×20xx/120xx=7.18%
按B方案筹资后的综合资本成本:
9.5%×(3500+500)/120xx+6%×6000/120xx+9%×20xx/120xx=7.67%
(9)目前的综合资本成本:
9.5%×(3500+500)/10000+6%×6000/10000=7.4%
A方案筹资后综合资金成本小于B方案筹资后的综合资本成本,也小于公司目前的综合资金成本,所以应该采用A方案。
解析:
五、综合题
1、答案:
(1)在不考虑期权的前提下,分析该项目第一期和第二期投资的可行性:
第一期:
年折旧=20xx0×(1-5%)÷5=3800(万元)
年息税前利润=(1.2-0.6)×10000-(400+3800)=1800(万元)
年息前税后利润=1800×(1-25%)=1350(万元)
经营期第1-4年经营净现金流量=息前税后利润+折旧
=1350+3800
=5150(万元)
净残值损失抵税=20xx0×(5%-4%)×25%=50(万元)
经营期第5年经营净现金流量=息前税后利润+折旧+净残值收入+净残值损失抵税
=1350+3800+20xx0×4%+50
=6000(万元)
净现值=5150×(P/A,15%,4)+6000×(P/S,15%,5)-20xx0
=5150×2.855+6000×0.4972-20xx0
=14703.25+2983.2-20xx0
=9825.82-10000
=-2313.55(万元)
第二期:
年折旧=36000(1-5%)÷5=6840(万元)
年息税前利润=(1.2-0.58)×19000-(760+6840)=4180(万元)
年息前税后利润=4180×(1-25%)=3135(万元)
经营期第1-4年经营净现金流量=息前税后利润+折旧
=3135+6840
=9975(万元)
净残值损失抵税=36000×(5%-3%)×25%=180(万元)
经营期第5年经营净现金流量=息前税后利润+折旧+净残值收入+净残值损失抵税
=3135+6840+36000×3%+180
=11235(万元)
净现值=[9975×(P/A,15%,4)+11235×(P/S,15%,5)]×(P/S,15%,2)
-36000(P/S,5%,2)
=(9975×2.855+11235×0.4972)×0.7561-36000×0.907
=(28478.63+5586.04)×0.7561-32652
=25756.30-32652
=-6895.70(万元)
在不考虑期权的前提下,由于两期权的净现值均小于0,所以均不可行。
(2)在考虑期权的前提下,分析该项目第一期和第二期投资的可行性:
在考虑期权的前提下,可以将第二期投资看作是到期时间为2年的欧式看涨期权。
第二期设备投资的36000万元是期权的执行价格,执行价格的现值(按无风险折现率折现为32652万元[36000÷(1+5%)2];第二期设备投资的经营现金流量的现值34064.67万元(相当于20xx年底的数额),折现到20xx年年初为25757.78万元[=34064.67÷(1+15%)2],为期权标的资产的目前价格。
根据布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算:
通过N(0.34)=0.6331和N(0.35)=0.6368之间插值来计算N(0.3464):
N(0.3464)=0.6331+ ×(0.6368-0.6331)=0.6355
N(-0.3464)=1-N(0.3464)=1-0.6355=0.3645
通过N(0.77)=0.7794和N(0.78)=0.7823之间插值来计算N(0.7707):
N(0.7707)=0.7794+ ×(0.7823-0.7794)=0.7796
N(-0.7707)=1-N(0.7707)=1-0.7796=0.2204
=25757.78×0.3645-32652×0.2204
=9388.71-7196.50
=2192.21(万元)
由于第一期投资考虑期权后的净现值为-121.34万元(=-2313.55+2192.21),因此投资第一期和第二期项目均不可行。
解析:本题是按教材的思路来做的,严格来讲这种做法不符合布莱克一斯科尔斯期权定价模型的要求,原因是期权执行价格的现值32652万元[=36000÷(1+5%)2]不是按连续复利计算的,按布莱克一斯科尔斯期权定价模型的要求,期权执行价格的现值应按连续复利计算,应为32573.29万元[=36000×e ]。在考试时我们要注意题目是不是有具体要求。
2、答案:
(1)
20xx年:
资产增加16500-15000=1500(万元)
经营流动负债和经营长期负债提供(1100+2200)-(1000+20xx)=300(万元)
所以增加长期借款(1500-300)×4500/(4500+7500)=450(万元)
故长期借款为4500+450=4950(万元)
增加所有者权益1500-300-450=750(万元)
年末未分配利润=2500+750=3250(万元)
(2)
企业实体价值=2265×(P/S,15%,1)+2491.5×(P/S,15%,2)+ ×(P/S,15%,2)
=2265×0.8696+2491.5×0.7561+73870.5×0.7561
=59706.9522(万元)。
(3)
企业价值
=120xx+1665×(P/S,15%,1)+1831.5×(P/S,15%,2)+ ×(P/S,15%,2)
=120xx+1665×0.870+1831.5×0.756+59350.5×0.756
=120xx+1448.55+1384.61+44868.98
=59702.14(万元)。


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